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战略咨询与金融科技跨度较大

发布日期:2019年05月15 浏览次数:次  编辑:

  金融业务多样性&金融IT系统多样性。我们认为一个国家金融IT领域(企业)的发展,与这个国家金融业务形态、种类、多样性密切相关。因为各种金融业务开展的前提是要配置相应的IT系统。金融业务的多种类和多样性,对应的就是金融IT系统模块的多样性。因此,从这个角度来看,我们研究国内金融IT未来的发展趋势,我们可以通过研究海外,特别是美国地区金融IT公司来得到一些启发。

  公司发展至今最大的三次收购分别是:(1)2006年,18亿美元收购Certegy,借壳上市,交叉销售扩大了业务规模;(2)2009年,29.4亿美元收购Metavante:由竞争走向合作;(3)2015年,91亿美元收购SunGard:由银行IT扩张到资管(基金、保险等)IT领域。公司共有三次大的业务剥离。(1)2008年剥离贷款人业务;(2)2017年出售Capco60%的股权,咨询业务不再并表;(3)2017年剥离SunGard的公共部门和教育业务,只保留了金融系统业务。

  风险提示。金融科技行业发展缓慢的风险;交易量不及预期的风险。

  FIS:金融IT巨头。FIS公司成立于1968年,是全球最大的金融技术解决方案全球供应商,目前市值约330亿美元。FIS为金融界提供软件,服务,咨询和外包解决方案,专注于零售和机构银行业务、支付、资产和财富管理、风险和合规、交易支持、交易处理和记录保存等。2015-2018年,FIS营业收入为65.9、92.4、91.2、84.2亿美元,对应的净利润为6.3、5.7、13.2、8.5亿美元;对应的毛利率为33.4%、32.5%、32.2%、33.9%,净利润率分别为9.9%、6.4%、14.8%、10.5%。

  从外延收购角度理解FIS业务演化逻辑。我们认为,理解FIS公司关键是理解他的业务逻辑,而FIS的业务发展历程离不开并购,因此本文对FIS的投资并购、业务剥离做了详细拆分。不难看出,除2010年收购Capco公司(战略咨询服务商)外,FIS大部分收购都是成功的。

  基于以上,我们认为,中国金融IT企业正面临一个比较好的政策环境,金融业务创新发展有望加快金融IT的快速发展。推荐:金融IT产品公司:恒生电子、赢时胜;互联网龙头:同花顺;银行IT公司:长亮科技。建议关注:顶点软件、科蓝软件。

  (3)创新对金融IT的重要性。我们这里的创新包括两个方面,第一金融业务的创新。我们之前说到,金融IT需求的本质是:变化。其中一个就是金融监管政策的变化。虽然金融监管的收紧也会带来IT系统的需求,但金融创新更能形成良性加速循环。第二,金融IT产品的创新。这就对金融IT企业提供更高的要求。需要不断基于自有产品,加快新产品迭代和外延。既可以从核心系统到外延系统,也可以从外延到核心。

  (2)产品拓展的逻辑。对于任何一个做做产品的公司而言(包括软件产品和硬件产品),当一个产品的渗透率和市占率已经超过50%的时候,就很难实现高增长,而对于大部门的公司而言,可能在达不到50%这个数字之前就已经没有了成长。因此,对于这些公司而言,维持业务高成长很好的一个路径就是拓宽产品线。而拓宽产品线的方式,第一,自研:在已经产品线的基础上,进行上下业务系统的延伸。这需要公司具备强大的产品研发能力。第二,收购:通过收购不同的业务模块系统公司,来增加产品线。

  总结与投资建议。通过我们对FIS的分析,我们认为:

  (1)金融业务种类决定IT系统种类。金融业务开展的前提是需要更新、升级、替换为新的系统和模块。金融业务的发展推动金融IT系统的发展。金融业务发展的核心动力来自于创新。

  从FIS的投资并购和业务剥离过程,我们有四点启发。(1)聚焦和专注。聚焦金融科技主业、收购补充短板、逐步剥离非相关业务是FIS的核心业务逻辑。对于国内的金融科技企也有一定的借鉴意义。(2)非相关多元化业务潜在的风险。FIS于2010年收购Capco公司,布局战略咨询领域,但2017年出售了Capco60%的股权,战略咨询与金融科技跨度较大,业务协同性较低。(3)核心龙头价值凸显。FIS作为海外金融科技领域的龙头企业,业务确定性相对较高,资金充足,易于通过并购实现业务扩张。(4)强强联合与交叉销售。2015年,FIS和SunGard强强联合、共享客户,并将各自的解决方案相互结合提供给下游客户,交叉销售实现了规模效应。